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原标题:为什么PPP项目需要再融资

浏览次数:118 时间:2019-05-18

原标题:为什么PPP项目需要再融资?

作者:柠榽

支持原创,转载请注明:来源于公众号“小谈PPP”

PPP项目再融资指的是对原有债务的更改与替代。由于PPP项目的长期性,很难找到能一次性完全匹配PPP项目整个生命周期的融资,且在PPP项目建设运营期间面临市场环境变化、融资条件变化,若更有利于社会资本,则有必要更改替代原有债务条款,进行再融资降低融资成本。

一、再融资类型

根据社会资本融资面临的不同情况,PPP项目再融资可分为以下三种类型:

1.微长期再融资

微长期再融资是指社会资本在很难获得长期融资的条件下,只能拿到期限稍长一些的融资,如5-7年的银行贷款,贷款到期后,继续进行再融资。国内银行机构提供的贷款也大多属于微长期贷款,较为符合国内PPP项目融资实际。

2.救援性再融资

救援性再融资是指社会资本运作经营PPP项目遭遇困难,面临违约终止,因而通过再融资为PPP项目提供流动性维持经营服务、避免陷入危机。

3.桥梁性再融资

桥梁性再融资是指初始的融资只是作为应对不利融资时机的过渡手段,通过再融资获得更好的融资条件。例如初始阶段使用银行贷款作为融资桥梁,之后选择更加长期稳定的债券融资工具。

二、再融资时机

合适的再融资时机一方面与市场环境有关,另一方面则与项目本身进展有关,主要包括以下几种情况:

1.政治风险降低

例如很多在发展中国家执行的PPP项目,若当地政局趋于稳定、法律法制不断健全、政府保障力度日益增加,则当地国际信用评级提升,再融资更为便利。

2.市场流动性提高

市场具备更大的流动性将导致市场可提供的资金增加,促使债券价格下降,再融资成本降低。

3.项目建成并稳健运营

由于PPP项目建设面临很多不确定因素,考虑进项目建设风险的融资成本较高,若项目已顺利竣工验收,甚至已稳定运营一段时期且有持续性经营收入,项目风险大幅降低,则更容易以低成本获得再融资。

4.项目收入超过预期

例如使用者付费的PPP项目,实际运营期间,用户需求大大超过预期,付费收入增加,再融资更加容易。

三、再融资收益分配

项目再融资可行的前提下,政府方乐于见到社会资本进行再融资,因为社会资本的融资成本必然转嫁到投标的报价和最终用户上,较低的融资成本一方面可以让社会资本给予政府更优惠的报价,另一方面政府方鼓励社会资本再融资的同时,也可以与社会资本共享再融资收益(救援性再融资除外),减轻财政支付压力。

社会资本对PPP项目的再融资必须得到政府方书面同意,须向政府方提供再融资相关的所有信息,政府方有权对再融资涉及的合同文件、融资模型等进行审计,并按约定比例分享再融资收益。

再融资收益按如下公式计算:

再融资收益=A-B-C,结果为正数时可进行收益分配。

其中:

A=再融资情景下的净现值,采用了再融资中新的融资模型;

B=不考虑再融资的净现值;

C=再融资前的权益内部收益率提高到原始权益内部收益率做的调整。再融资前的权益内部收益率由社会资本投标竞争性报价产生,低于政府方原始设定的权益内部收益率,而政府方分享的再融资收益应指超出原始权益内部收益率的部分。

虽然PPP项目普遍采取的是有限追索项目融资方式,但不排除当社会资本有强大的资金实力,或出于税收、降低交易费用等目的时采取全部由企业融资的方式完成PPP项目投资,即资产负债表内融资,将不存在第三方融资机构与项目再融资的问题。也有可能出现项目融资与企业融资混合的情况,那么对于融资成本的测算需要更加深入的测算与比较。返回搜狐,查看更多

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